（报告出品方/作者：东方证券，刘洋）
一、北方稀土：全球航母级稀土集团1.1、公司概况：依托资源优势，打造一体化产业链
航母级稀土产品供应商，业务覆盖稀土全产业链。北方稀土为我国稀土行业龙头企业，依托控股股东排他的白云鄂博稀土资源优势，已成为全球最大的稀土冶炼分离产品供应企业，并不断向下游高附加值领域延伸，业务涵盖稀土全产业链，包括稀土冶炼分离、中游的稀土功能材料和下游的终端应用产品制备。根据公司年度报告，截至年底，公司冶炼分离产能12万吨/年、稀土金属产能1.6万吨/年。稀土功能材料中磁性材料合金产能4.1万吨/年、抛光材料产能3.2万吨/年、贮氢合金吨/年、稀土基烟气脱硝催化剂1.2万立方米/年。
公司稀土业务贯穿全产业链，产品种类多样，其中镨钕类原料产品和磁性材料功能产品为公司最大盈利贡献点。北方稀土可生产稀土产品11个大类，50余种，近千种规格。产品按附加值由低到高可分为稀土上游原料产品（稀土盐类、稀土氧化物、稀土金属），稀土中下游功能性产品（磁性材料、抛光材料、贮氢材料、发光材料、催化材料）与应用产品（磁体、抛光粉（液）、镍氢电池、荧光粉、催化剂等）。年稀土金属业务（产品以镨钕金属为主）、磁性材料业务分别贡献毛利33.7、28.9亿元，占总毛利比例分别为39.8%、34.1%，剩余其他产品业务毛利贡献均不到10%。
1.2、发展历程：向上加强资源控制，向下延伸产业链，60余年造就航母级稀土集团
发展60余年，由冶炼厂向集团化公司发展，资源控制与应用产品发展并举。公司前身包钢稀土冶炼厂于年在内蒙古包头市开工，年，设立内蒙古包钢稀土高科技股份有限公司，同年于上交所上市，北方稀土的企业前身正式成立。上市后，公司逐渐明晰了控制资源与发展应用产品并举的思路：
资源控制方面，整合集团内部、自治区内和南方稀土冶炼分离产能。年，公司控股包头华美稀土高科有限公司、淄博包钢灵芝稀土高科有限公司；年，公司完成包钢（集团）公司稀土产业资产重组工作，整合了包钢稀土选矿类资产，简称变更为“包钢稀土”；年，进军南方稀土产业，实现了对信丰县包钢新利稀土有限公司的相对控股，同年启动自治区内稀土资源专营，在稀土资源保护和源头管控工作中收获阶段性成果；年，公司完成了对自治区内8家稀土冶炼分离企业和甘肃稀土新材料股份有限公司的整合重组，同年“包钢稀土”更名为“北方稀土”。
应用产品发展方面，重点发展四大稀土功能材料，即磁性材料、抛光粉、贮氢材料和发光材料。年，公司建设内蒙古稀奥科镍氢动力电池公司项目，正式向贮氢材料、动力电池等深加工产品进军；年，控股包头市京瑞新材料有限公司，开始发展荧光级氧化铕材料产业；年，公司向磁性材料产业延伸，启动了吨高性能磁性材料产业化项目，收购北京三吉利新材料股份有限公司44%股权；年，公司吨稀土抛光材料扩建（搬迁）项目顺利完成，并启动吨高性能磁性材料产业化项目二期工程，与安徽大地熊公司合作建设了年产吨稀土永磁合金项目；年，合资公司宁波包钢展昊新材料有限公司建设吨钕铁硼合金生产线，控股公司包钢天彩靖江科技有限公司建设年产吨节能灯用稀土三基色荧光粉项目，填补发光材料产业空白；年公司与安泰科技组建合资公司，实施高端稀土永磁项目。
根据公司年报以及